Bakgrund
Swedish Match har sitt ursprung i två företag; det statligt ägda Svenska Tobaksmonopolet som bildades 1915 och Svenska Tändsticksaktiebolaget som grundades 1917. År 1992 ändrades namnet till Swedish Match och kort därefter, år 1996, börsnoterades bolaget. År 1999 avvecklade bolaget sin cigarettverksamhet och fokuserar på; rökfria tobaksprodukter, cigarrer, tändare och tändstickor. Sedan år 2014 har Swedish Match vision varit ”A world without cigarettes”.
Koncernen har idag omkring 6 700 anställda och är verksamma i; Sverige, USA, Dominikanska Republiken, Nederländerna, Filippinerna, Brasilien och Danmark. Huvudkontoret ligger i Stockholm.
Ett helt rökfritt bolag
I september 2021 beslutade Swedish Match att knoppa av sin cigarrverksamhet och därigenom göra bolagets produktsortiment helt rökfritt. Under helåret 2020 utgjorde kategorin ”Rökfria produkter” (ej inkluderat tändstickor och tändare) 65,2% av bolagets totala nettoomsättning samt 71,8% av det totala rörelseresultatet. Utan cigarrverksamheten innebär det att omkring 90% av försäljningen samt 96% av rörelseresultatet utgörs av ”Rökfria produkter”.
Färre röker och fler snusar
Andelen svenskar som röker varje dag har mer än halverats sedan slutet av 1980-talet. Samtidigt ökar andelen som snusar dagligen. Under 1988 -1989 rökte 27% av männen och 26% av kvinnorna i åldersgruppen 16-84 år, under 2016-2017 uppgår andelen endast till 11% för båda könen. Däremot snusar 5% av kvinnorna inom samma åldersintervall dagligen under 2016-2017 vilket är att jämföra med endast 1% under 1988-1989. Under 2020 uppskattas andelen svenska kvinnor som snusar eller använder nikotinportioner (ex. Zyn) uppgå till hela 13%. Mer än hälften av konsumenterna av nikotinportioner beräknas vara kvinnor.
Kort sagt kan man konstatera att marknaden för nikotinportioner växer kraftigt, framför allt bland kvinnor och i synnerhet i på den amerikanska marknaden.
Det vita guldet inom den rökfria marknaden
I en värld där allt färre personer röker växer marknaden för nikotinportioner explosionsartat. Enligt Haypp Group ABs noteringsprospekt förväntas den globala marknaden för nikotinportioner växa med 41% per år fram till 2025. En ytterligare analys genomförd av QYResearch Group uppskattar den årliga tillväxten till hela 54,9% fram till år 2026. Med detta sagt, ifall Swedish match nikotinportionsverksamhet endast skulle växa med 35% årligen så skulle ändå enbart deras nikotinportionsverksamhet i USA värderas högre år 2025 än vad hela bolaget värderas till idag. EBITDA-multipeln i nedan tabell är baserad på Swedish Match historiska EBITDA-multipel under 2019 och 2020. Därtill bör bolagets EBITDA-multipel framöver vara aningen högre med tanke på bolagets avknoppning av cigarrverksamheten då den typen av ”icke rökfria” tobaksprodukter i allmänhet värderas lägre.
Under helåret 2020 mer än fördubblades frakten av ZYN till USA. Frakten år 2019 motsvarade 50,4 miljoner ZYN-dosor och år 2020 114,1 miljoner. I slutet av 2020 såldes ZYN i omkring 100 000 butiker i USA. Swedish Match rökfria produkter i USA utgör idag det största bidraget till koncernens försäljning och vinst.
Det är dock viktigt att poängtera att enligt Haypp Group ABs prospekt så förväntas snusmarknaden i Sverige, Norge och USA ha en negativ tillväxt (-9% årligen) fram till 2025 på grund av kannibaliseringen från nikotinpåsar. Detta skulle i så fall innebära att antal snusdosor sålda i Skandinavien och USA minskar från 249 miljoner dosor år 2020 till 147 miljoner dosor år 2025. En minskning med drygt 100 miljoner snusdosor vilket givetvis inte är positivt men som vägs upp av den kraftigt växande niktotinportionsförsäljningen. Baserat på dessa antaganden kommer volymen av snus -och nikotinportionsförsäljningen i Skandinavien och USA mer än dubblas under de kommande 4-5 åren.
En VD med lång erfarenhet och stora incitament
En ytterligare faktor att beakta är incitamenten och förtroendet från bolagets ledning. Med sina 13 år i ryggen är VDn Lars Dahlgren en av de VDar som suttit längst på sin position av alla VDar i Sveriges börsnoterade bolag. För att vara exakt intar han niondeplatsen. Detta är dels något som understryker hans kompetens och dels visar på engagemang och förtroende för bolaget. Vidare bör tilläggas att han i högsta grad följer den så kallade ”pilotskolan” då han äger 450 500 aktier i Swedish Match. Dessutom har det enligt Finansinspektionens insysnslista skett elva insynsförvärv och endast en insynsförsäljning i bolaget under 2021. Insynspersoner har under innevarande år nettoköpt aktier till ett totalt värde av ca 3,5 miljoner kronor. Förvärv som genomförts av åtta olika individer i ledande ställning på Swedish Match.
Risker
Det är också viktigt att analysera riskerna i ett bolag som Swedish Match. Naturligtvis finns det flertalet risker med bolag som verkar inom tobaks -och nikotinindustrin.
Den mest potenta risken måste anses vara regleringsrisken. Eftersom bolagets produkt kan ha negativa hälsoeffekter samt är beroendeframkallande så innebär det att många reglerande organ har implementerat och fortsatt kommer att implementera olika former av regleringar. Detta kan exempelvis vara högre skattesatser på tobak och nikotin, nya tobaks -eller nikotinavgifter eller regleringar som avser hur produkten får produceras, marknadsföras och säljas.
Vidare råder, likt för de flesta bolag som säljer konsumtionsvaror, konkurrensrisk. Swedish Match produkter är inte särskilt avancerade och kan därmed enkelt produceras, marknadsföras och säljas av en eller flera andra marknadsaktörer. Det kan i sin tur leda till prispress och sämre vinstmarginaler. Det blir därför viktigt framöver att bygga ett starkt varumärke globalt inom den rökfria branschen i allmänhet och niktotinportionsbranschen i synnerhet.
Tobak är en jordbruksvara och är därför även utsatt för en miljömässig risk. Förändringar i nederbördsmönster, bruksjordens bördighet, värmeböljor och naturkatastrofer kan påverka kvalitén och tillgängligheten negativt. Detta kan skapa utbudsbrist och högre kostnader för råvaran vilket i sin tur skulle försämra bolagets vinstmarginaler.
Ovan information har bidragit till att BillieBillion är optimistisk till Swedish Matchs framtidsutsikter och att bolaget utgör en del av aktieportföljen. Med det sagt vill BillieBillion också uppmana alla investerare till att göra sina egna bolagsanalyser och att denna artikel inte ska ses som någon form av rekommendation eller rådgivning.
